隆扬电子（昆山）股份有限公司（下称“隆扬电子”）是一家电磁屏蔽材料制造商，主要从事电磁屏蔽材料的研发、生产和销售。4月21日，隆扬电子即将上会审核，拟登陆创业板。
【概述】
时代商学院研究发现，隆扬电子属于电磁屏蔽产业链中游的电磁屏蔽材料厂商，但并非技术含量更高的电磁屏蔽膜厂商，就是这样一家企业，毛利率水平却远高于同行，或不具备商业和理性。
隆扬电子表示，公司综合毛利率领先于同行业可比公司的原因是终端应用领域差异、客户结构差异、产业链分工差异。但这些差异显然不足以解释隆扬电子毛利率显著高于同行业可比公司的异常现象，因此遭上市委反复质疑。
隆扬电子还表示，对于苹果公司给予产业链供应商相对较高的盈利空间，产品应用于苹果公司终端产品收入占比较高也是取得较高毛利率的原因之一。
但达瑞电子、恒铭达、世华科技的主要终端客户中也包含了苹果公司，来源于苹果的销售收入占比更高的捷邦科技，毛利率却大幅低于隆扬电子且呈下降趋势，无论是从单个企业还是从A股苹果产业链来看，隆扬电子的高毛利率都颇为蹊跷。
4月18日，时代商学院就上述相关问题向隆扬电子发函询问，但截至发稿仍未收到对方回复。
【正文】
隆扬电子成立于2000年，长期聚焦于电磁屏蔽材料领域，该公司的电磁屏蔽类产品主要包括导电布、导电布胶带、屏蔽绝缘复合胶带、吸波材料、导电布泡棉、全方位导电海绵、SMT导电泡棉等。隆扬电子的产品主要应用于消费电子领域，在笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能可穿戴设备等电子产品上起到电磁屏蔽功能，实现电磁兼容的效果。
所谓电磁屏蔽，就是通过特殊材料制成的屏蔽体，将电磁波段限定在一定范围内，抑制或衰减电磁辐射。
隆扬电子所在的电磁屏蔽产业链可分为上游原材料及设备供应商；中游电磁屏蔽膜厂商（如方邦股份（688020.SH））、电磁屏蔽材料厂商（如飞荣达（300602.SZ））、电磁屏蔽器件厂商；电磁屏蔽膜下游为柔性电路板厂商，电磁屏蔽材料及器件下游为手机和电脑等终端厂商。
隆扬电子的电磁屏蔽材料与电磁屏蔽膜有何不同？根据并购优塾研报，对于各普通器件之间的屏蔽，主要采用电磁屏蔽材料及器件，主要包括导电布、导电硅胶、金属屏蔽器件等，而对于柔性电路板（FPC）的电磁屏蔽，由于需要具备厚度薄、重量轻、耐弯折、剥离强度高等要求，上述电磁屏蔽材料及器件很难达到。
因此，柔性电路板主要采用技术要求更高的电磁屏蔽膜，不仅起到电磁屏蔽的作用，还能够降低FPC中传输信号的衰减，降低传输信号的不完整性，广泛应用于智能手机、平板电脑等电子产品。
隆扬电子在招股书中也表示，当前各类消费电子产品不断推陈出新，轻薄、曲面、无边框设计以及多功能模块集成的柔性化设计已成为发展趋势。虽然隆扬电子也研发了屏蔽材料柔性化技术，但隆扬电子也表示，“目前电磁屏蔽类主要产品为导电布及胶带和导电泡棉，更加适用于5G高频、FPC以及自动化加工的电磁屏蔽材料还在研发中”。
从产品技术先进性来看，技术更加高端的电磁屏蔽材料隆扬电子尚未研发成功，但隆扬电子的毛利率水平却远高于同行，这是否具备商业合理性？
招股书显示，2019—2021年，隆扬电子主营业务毛利率分别为57.68%、57.28%和65.73%，整体呈增长趋势，尤其是2021年显著增长。其中，隆扬电子导电泡棉产品毛利率较高，分别为69.55%、70.08%及78.94%。
隆扬电子将达瑞电子、飞荣达、恒铭达、世华科技列为同行业可比公司。上述四家同行业可比公司的毛利率平均值分别为46.74%、42.2%和21.25%（部分企业未披露2021年数据）。对比可见，隆扬电子的毛利率分别高于同行平均值10.94个百分点、15.08个百分点和44.48个百分点。
隆扬电子的毛利率水平与世华科技较为接近。时代商学院研究发现，世华科技与隆扬电子的主营业务存在较大差异，该公司的主营产品并非电磁屏蔽材料，而是具备导热、导电、电磁屏蔽、绝缘、防水、防静电、排气、缓冲吸能、阻燃、耐腐蚀等多种功能的电子复合功能性材料。主营产品中包含电磁屏蔽材料的只有飞荣达，而飞荣达2019—2021年的毛利率分别为29.75%、23.43%、15.7%，仅为隆扬电子的二分之一甚至四分之一，存在巨大差异。
隆扬电子表示，公司综合毛利率领先于同行业可比公司的原因主要是终端应用领域差异、客户结构差异、产业链分工差异。
但这些差异显然不足以解释隆扬电子毛利率显著高于同行业可比公司的异常现象，上市委问询函中，反复对隆扬电子毛利率进行质疑。别看华为手机目前处于最困难的时刻，但并没有轻易放弃。目前华为还将投入大量研发用于手机技术，而且手里的专利也非常多。华为Mate50系列可能将于今年六七月份发布，而华为P60Pro最新传闻也曝光了，外媒根据传闻打造了一款概念设计图，颜值不仅超高，还回归麒麟芯片和5G网络。值得一提的是，华为P60Pro也配备3D人脸识别系统，并且首次采用屏下零部件，光是在功能这一块，就领先iPhone13好几年。
屏幕设计向来是一款手机颜值高低的判断标准，例如苹果采用的刘海颜值就被吐槽了好几年。而华为这几年也逐步提升华为P系列的屏占比，保留曲面边框的同时，还让规格不断升级。这次华为P60Pro采用真全面屏，并且也是双曲面设计。从概念图可以看到，屏幕覆盖从额头到机身底部，就连两侧都是屏幕环绕。加入了3D人脸识别解锁功能，该功能其实与iPhone13的人脸解锁一样。只不过华为P60Pro通过屏下镜头实现，因此实现真全面屏。无论是功能还是颜值，都领先iPhone13.
其实苹果手机的3D人脸识别解锁识别率和实用性都非常好，还加入了口罩解锁功能。华为P60Pro其实也配备类似功能，并且还有屏下指纹解锁加持，双重生物解锁其实让手机更加安全。而苹果没有类似功能，因此在安全性方面相对来说落后一点。屏幕这一块，将配备2K分辨率，还有120Hz自适应刷新率，这几乎都是未来旗舰机的标配，因此华为P60Pro采用未来领先的设计和功能，确实足够豪横的，也相当下血本。
华为P系列的镜头拍摄功能向来领先市场，去年发布的华为P50Pro就首次采用索尼超大光圈的同时，还加入了XD FUshion拍摄算法，这也是华为这几年算法升级最大的一次，让华为P50Pro在拍摄方面保持很大的优势。
而这次华为P60Pro硬件和算法都全面升级，主镜头光圈尺寸超大，从概念图可以看到镜头尺寸要比其他镜头更大。超广角镜头配备先进的9P镜头，而长焦镜头虽然只有一颗，但实现了3~10倍无损光学等距变焦拍摄，这方面再次领先苹果。
在处理器方面，华为P60Pro配备麒麟芯片，只不过也是基于5纳米制程工艺。别看高通目前采用4纳米芯片，实际上散热性能不如麒麟芯片，而性能差距也不是很大。芯片主要是华为突破技术限制，与三星合作共同打造，解决芯片短缺的问题，还集成5G调制解调器。电池方面，华为P60Pro将搭载4500毫安电池，配备全新的双百充电器，无论是有线充电还是无线充电，都将在30分钟内完成充电。
目前的华为还面临许多困难，但在手机业务方面始终没有放弃。这款华为P60Pro别看只是概念机，但实际上配备的功能还是比较先进，可以说是最豪横的华为旗舰机。各位看官朋友，你们觉得呢？